La fase más incómoda de cripto ha comenzado

El newsletter de hoy es diferente, este no es un contenido escrito por mi, es escrito y creado por Santiago Roel, uno de los mejores builders e inversores dentro de la industria.

Leí este contenido hace unos días y está lleno de claridad sobre cómo será la siguiente fase en cripto y qué es lo que hay que hacer, por eso quiero compartírtelo. Es un artículo escrito en inglés así que lo traduje a español para que sea más cómoda tu lectura.

El artículo está exactamente cómo lo escribió Santi porque creo que vale la pena leerlo sin quitar o cambiar nada:)

¡Ah! antes de empezar te recuerdo que estoy publicando videos en YouTube con guías, tutoriales, análisis y conversaciones relevantes en la industria cripto. Puedes suscribirte aquí.

Ahora sí, empecemos.

La paradoja precio–adopción

La adopción continuará. Los precios pueden no recuperarse durante mucho tiempo.

Esa tensión entre el uso real en aceleración y los precios rezagados del mercado no es un error. Es la característica definitoria de esta fase en la evolución de cripto.

Si tienes una visión de diez años sobre la industria, las probabilidades son atractivas. Pero sostener esa visión será psicológicamente difícil. Debes estar preparado para ver cómo la adopción se expande mientras los precios se estancan o incluso siguen cayendo. También debes estar preparado para ver a otros ganar dinero en otros lugares (IA, acciones, lo que sea que el mercado decida celebrar después) mientras cripto parece olvidado.

Esto se sentirá injusto. Se sentirá pesado. Pero los precios deberían quedarse atrás. Muchos de estos activos nunca merecieron las valoraciones que tuvieron en primer lugar.

El mercado no se preocupa por la adopción… hasta que vuelve a hacerlo.

La adopción puede exponer la sobrevaloración

La adopción, al inicio, empeorará las cosas.

A medida que la infraestructura cripto se use a escala, quedará más claro cuánto capital se desplegó antes de que existiera una demanda sostenible. La adopción pondrá a prueba los modelos de negocio, no los validará. Algunos fallarán en silencio. Otros sobrevivirán, pero con valoraciones muy inferiores a las que sugerían sus narrativas en el pico.

Cripto está pasando de ser el protagonista a ser invisible.
De ser emocionante a ser aburrido.

Eso es algo bueno.

Este patrón no es nuevo. Durante el colapso de las punto-com, el Nasdaq cayó alrededor de 78%. Al mismo tiempo, el uso de internet se disparó. Los usuarios globales se triplicaron. Se construyó infraestructura de banda ancha. El mercado tardó muchos años en recuperarse, pero internet siguió conquistando el mundo. El software se comió al mundo mientras los inversionistas se lamían las heridas.

Las tecnologías fundacionales no recompensan la impaciencia.

¿Quién se beneficia cuando gana la infraestructura?

Esta transición será incómoda para muchos participantes.

Los builders que dedicaron años a repositorios open source verán a las empresas copiar su trabajo y capturar gran parte del beneficio económico. Los VCs cripto-nativos que financiaron infraestructura temprana verán a los VCs tradicionales extraer más valor. Los inversionistas retail que compraron tokens en lugar de equity pueden sentirse atrapados mientras las empresas se benefician de las redes sin transferir mucho valor a los holders.

Parte de esto es estructural. Parte es autoinfligido.

La industria se está adaptando. Los sistemas abiertos evolucionan rápido. Los incentivos cambian. Los mecanismos de captura de valor mejoran. Pero no todos los modelos sobrevivirán lo suficiente como para beneficiarse de esa evolución.

La adopción está ocurriendo a plena vista. El mercado simplemente aún no le importa. Pueden pasar años antes de que vuelva a conectar los puntos y reconozca a cripto como un sistema operativo central, y no solo como una clase de activos especulativa.

Los ciclos de precio y los ciclos de adopción son distintos

Los ciclos de precio están impulsados por la psicología y la liquidez.
Los ciclos de adopción están impulsados por la utilidad y la infraestructura.

Están relacionados, pero no son lo mismo. Históricamente, los precios lideraban la adopción. Eso es común en las primeras revoluciones tecnológicas. Ahora, la adopción va adelante y los precios se quedan atrás.

El comprador marginal de activos cripto hoy está en otro lado. El capital persigue la IA. Eso puede continuar. Puede revertirse. No es algo que controlemos.

Lo que sí podemos observar es que cada vez es más difícil imaginar un mundo sin stablecoins, sin rieles financieros transparentes, sin sistemas que liquiden de forma instantánea, global y continua.

La lección más dura de los ciclos es aceptar que la adopción y los precios pueden permanecer desconectados más tiempo del que parece razonable, y que el interés compuesto exige mantenerse racional mientras otros pierden la paciencia.

Esto no es un manifiesto HODL.

Muchos proyectos cripto nunca se recuperarán. Algunos están rotos por diseño. Otros no tienen defensas competitivas. Algunos simplemente fueron abandonados. Habrá nuevos ganadores. Habrá ángeles caídos y un pequeño número de verdaderos regresos.

La normalización es saludable

Estamos entrando en un entorno regulatorio y económico distinto. Eso crea la oportunidad de corregir problemas de largo plazo: mala acumulación de valor, poca transparencia, estructuras desalineadas entre equity y tokens, e incentivos opacos.

Si cripto quiere convertirse en la industria que aspira ser, debe empezar a comportarse como tal.

Pienso en probabilidades. Mi escenario de mayor confianza es que la mayoría de las empresas adoptarán cripto en los próximos 15 años para seguir siendo competitivas. Cuando eso ocurra, cripto superará los 10 billones de dólares en valor agregado. Stablecoins, tokenización, usuarios y actividad on-chain crecerán exponencialmente. Al mismo tiempo, las valoraciones se reajustarán. Grandes incumbentes caerán. Modelos de negocio que nunca tuvieron sentido quedarán expuestos.

Esto es sano. Es necesario.

Cripto debería volverse invisible. Mientras más una empresa hace de cripto el producto, más frágil se vuelve. Los ganadores duraderos lo enterrarán dentro de flujos de trabajo, pagos y balances. Los usuarios no deberían notar cripto en sí, sino sentir el impacto: liquidaciones más rápidas, menores costos y menos intermediarios.

Cripto debería ser aburrido.

La era de los airdrops, la demanda subsidiada, los bucles de incentivos rotos y la hiper-financiarización está terminando, como siempre sucede cuando el capital se contrae.

Mi escenario base es simple: la adopción se acelera, los precios se reajustan, las valoraciones se normalizan. Cripto es una tendencia secular. Eso no significa que tu token vaya a subir.

¿Quién captura realmente el valor?

Las tecnologías fundacionales benefician principalmente a los consumidores mediante precios más bajos y mejores experiencias. Los beneficiarios de segundo orden son las empresas que actualizan sus sistemas operativos para aprovechar una infraestructura más barata, rápida y programable.

Ese marco lleva a preguntas incómodas pero necesarias:

• Visa o Circle

• Stripe o Ethereum

• Robinhood o Coinbase

• Un conjunto de Layer 1s o agregadores de usuarios

• Un conjunto de Layer 1s o aplicaciones DeFi

• Un conjunto de Layer 1s o aplicaciones DePIN

• Aplicaciones DeFi o acciones financieras tradicionales

• Aplicaciones DePIN o acciones de infraestructura

No se trata de absolutos. Varias capas pueden ganar al mismo tiempo. La pregunta es de valor relativo y de desempeño relativo. ¿Quién captura el excedente que crean las blockchains?

Mi sesgo es hacia negocios legacy e híbridos que pueden reducir costos y mejorar márgenes conectándose a rieles abiertos de liquidación. La historia sugiere que, muchas veces, se benefician más que los propios proveedores de infraestructura.

Dicho eso, todo marco tiene contraejemplos.

Lo que creo y lo que no

Sí creo que las redes con demanda real eventualmente monetizan. Internet lo demostró. Facebook esperó años antes de que la monetización importara.

Sí creo que algunas Layer 1 crecerán hasta justificar sus valoraciones. También creo que la mayoría tendrá dificultades para atraer usuarios y justificar su existencia.

Sí creo que la brecha entre ganadores y perdedores se ampliará. La transparencia importará. La distribución, el go-to-market, la relación con usuarios y la economía unitaria importarán mucho más que ser el primero.

El error persistente de cripto ha sido sobreestimar el liderazgo técnico temprano y subestimar todo lo que viene después.

Posicionarse para la realidad

Mi perspectiva para los próximos años no es particularmente optimista en precios. La adopción continuará. Los precios pueden seguir drenándose, potencialmente agravados por una reversión a la media en equities y un enfriamiento del hype de la IA.

La paciencia es la ventaja.

Estoy largo en crypto-as-a-service
Estoy largo en negocios habilitados por cripto
Estoy corto en hiper-financiarización
Estoy corto en economías unitarias rotas
Estoy corto en infraestructura inflada construida para curvas de demanda que aún no llegan

La preservación de capital importa. El efectivo está subestimado: no por retornos, sino por inmunidad psicológica. Te permite actuar cuando otros no pueden.

Los mercados se han vuelto más rápidos e impacientes. Simplemente tener un horizonte temporal más largo que la mayoría hoy es una ventaja real. Los gestores profesionales deben rotar constantemente para justificar su existencia. Los inversionistas retail persiguen momentum en medio de una crisis de asequibilidad. Las instituciones, una vez más, declararán muerto a cripto.

En silencio, más empresas adoptarán estos sistemas. Más balances se conectarán a rieles financieros siempre activos.

Algún día, este periodo se verá obvio en retrospectiva. Las señales estaban por todos lados. La convicción, sin embargo, solo se siente fácil después de que los precios suben.

Hasta entonces: espera el dolor. Espera a los vendedores forzados. Espera a que los creyentes se rompan. Aún no estamos ahí.

No necesitas actuar. Los precios se mueven. La vida sigue. Construye algo. Pasa tiempo con las personas que te importan. No dejes que un portafolio se convierta en tu identidad.

Cripto seguirá funcionando, el mercado le ponga atención o no.

Buena suerte allá afuera.